【纺服】Nike企稳取Adidas突围后的——深度切磋国内供应链的“成本博弈”取渠道商的“修复韧性”Nike取Adidas做为全球活动服饰范畴的两大龙头，其计谋标的目的取业绩波动是A+H纺服板块投资最主要的风向标之一，二者不只定义了行业景气宇，更通过深度的财产链绑定，间接决定了焦点标的的估值逻辑取业绩弹性：1。 制制端（Alpha来历）： 头部代工龙头品牌集中度较高，Nike取Adidas多合计贡献跨越30%，巨头的订单分派策略间接决定了供应商的产能操纵率取业绩波动。2。 零售端（款式沉塑）： 二者正在大中华区的品牌势能崎岖，间接沉塑了国内活动品牌的合作款式取市占率空间，是判断活动行业成长驱动力的主要根本。3。 渠道端（深度绑定）： 焦点大中华区零售商（如滔搏、宝胜）取双雄好处深度，品牌方的库存周期取扣头策略间接从导了渠道商的盈利程度。本演讲旨正在深度复盘近5年两大巨头正在履历疫情冲击、新疆棉事务、办理层更迭及关税博弈后的根基面修复径，通过对比二者的计谋得失，预判将来行业款式的演变趋向及其对焦点供应链、渠道商的传导影响。投资：电商代运营商正在由SEO向GEO营销模式切换中，无望率先把握变化，并依托对平台及内容营销的理解，积极衔接品牌营销需求。随AI东西普及，GEO无望成为新营销范式。GEO（Generated Engine Optimization，生成式引擎优化），以提拔其正在生成式AI东西（如ChatGPT、豆包、千问等）或AI搜刮引擎中的可见性。按照《AI搜刮时代：从GEO到AIBE的品牌新蓝图｜GEO｜2026》，跟着中国大模子月活用户接近5亿、全球冲破12。7亿，用户消息获取体例正正在发生底子性改变。用户起头正在大模子平台搜刮消息，这种变化催生了全新的数字营销策略——GEO，取保守SEO（搜刮引擎优化）优化环节词和排名分歧，GEO着眼于品牌内容可否被AI大模子理解并保举，用户决策径正正在被沉塑，响应GEO无望成为新型营销范式。商用企业获客率高于保守搜刮引擎。艾瑞征询数据显示，2025年Q2中国GEO市场规模同比增加215%，超78%的企业决策者将AI搜刮优化列为数字化转型优先级。市场研究机构Gartner预测，到2026年保守搜刮引擎的流量将下滑25%，AI聊器人及其他虚拟AI优化体例将进一步抢占搜刮营销的市场份额。据中国信通院《2025生成式引擎优化财产》实测数据显示，GEO商用后，AI保举场景的企业获客率较保守搜刮提拔2。8倍，用户决策周期缩短40%，估计GEO无望成为后续品牌商家营销转型的沉点标的目的。营销模式变化影响品牌投放策略，优先结构GEO的电商代运营商无望受益。我们认为，营销模式变化将倒逼品牌改变营销投放策略，初期大都品牌，特别中小品牌，缺乏GEO所需的手艺研发、多模态内容出产取全平台适配能力。而国内大模子玩家取电商巨头沉合度高，电商代运营企业因取平台合做亲近，同时对于消费者洞察、无望较快成立GEO内容生成能力，为品牌供给从语析、布局化内容建立到结果逃踪的全流程 GEO 办事。因而我们判断正在GEO成长初期，代运营商无望衔接部门品牌营销预算，帮帮品牌进行AI时代的精准投放。投资。餐供板块曾经渡过运营最差时辰，合作逐步趋于，龙头公司正在新产物/新渠道/新市场上做出α。低估值下，看好板块弹性，沉申全体看多的概念。构成共识，合作趋缓。近几年餐饮弱苏醒下，餐供行业全体需求相对承压，份额下的合作有所加剧。但当下价钱合作带来的边际效益曾经显著递减，龙头公司也纷纷传送合作概念，板块25Q3的利润率触底反弹也证了然此点。进入25Q4及26年1月份的旺季，合作延续趋缓，此中安井近期有对部门产物的促销政策进行适度收受接管。瞻望26年，板块款式可否显著好转的焦点仍正在于需求侧，需求端变化不大则磨底期耽误，显著好转则无望较着优化。板块无望送来戴维斯双击。当下市场对于行业合作趋缓曾经具备较强共识，对于将来的不合次要正在于，一则需求可否好转，二则款式可否延续改善，三则新产物/新渠道/新市场的α可否带来持续的显著增量。我们对此相对乐不雅，一则CPI持续回升，消费决心无望逐步恢复，也等候更多内需刺激政策出台；二则低价促销带来的边际效益曾经很小，合作成为行业共识，龙头公司正在新增量上已取得必然成就，即便需求延续平平，合作再次加剧的可能性偏低；三则当下新产物/新渠道/新市场的周期不是一个季度就能走完的，短期26Q1旺季也值得等候。连系当下板块的估值水位仍然偏低，若是业绩有超预期兑现，无望送来戴维斯双击。风险提醒：手艺成长不及预期；政策落地不及预期；业绩持续性不及预期；市场波动较大；经济恢复不及预期。演讲名称：Nike企稳取Adidas突围后的——深度切磋国内供应链的“成本博弈”取渠道商的“修复韧性”；演讲日期：2026。01。11  演讲做者：演讲名称：AI开花，科技自立，计较机拐点将至20251219；演讲日期：2025。12。21  演讲做者：本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究办事签约客户。因本材料临时无法设置拜候，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，若您并非国泰海通证券研究办事签约客户，为办事质量、节制投资风险，还请打消关心，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。我们对由此给您形成的未便暗示诚挚歉意，很是感激您的理解取共同！若有任何疑问，敬请按照文末联系体例取我们联系。